三协电机提交注册，与第一大客户存在关联关系，海外销售高度依赖单一贸易商

7月11日，北交所官网显示，三协电机提交了招股说明书（注册稿），拟公开发行不超过1800万股，冲刺北交所。

招股书显示，公司预计 2025 年 1-6 月营业收入约为 23,500.00 万元至 24,800.00 万元，同比增长幅度约为11.46%至 17.63%；归属于母公司所有者的净利润约为 2,880.00 万元至 3,050.00 万元，同比增长幅度约为 2.54%至 8.59%；

然而，公司主营业务毛利率却出现波动，2022年为22.31%，2023年升至29.28%，2024年微降至29.12%。公司坦言，主营业务成本中直接材料占比为 80%左右，维持在较高水平，公司主要原材料市场价格受大宗商品市场波动、供需关系等多种因素影响较大。若未来上游原材料价格持续上涨，市场竞争激烈，公司无法将原材料上涨的压力转嫁给下游，公司将面临采购成本上升、毛利率下滑从而导致经营业绩受损的风险。

尽管业绩增长亮眼，但三协电机在招股书中提示了多处风险：

客户集中度高：前五大客户贡献营收超46%，其中雷赛智能连续三年为第一大客户，2024年占比达15.84%。若大客户合作生变，业绩将受直接冲击。

应收账款占比高：2024年末应收账款1.24亿元，占营收比例近30%，若客户回款延迟，可能引发坏账风险。

境外子公司经营风险：截至本招股说明书签署日，公司拥有香港三协、新时代动力、美国三协 3 家境外公司。境外经营面临文化差异、语言障碍以及价值观冲突等困难，对境外公司的业务拓展可能产生一定的不利影响。

原材料价格波动：公司生产经营所需的主要原材料包括铁芯、磁钢、端盖、驱动器、电子元器件、漆包线、轴承、编码器、轴、带轮等，报告期内，公司主营业务成本中直接材料金额占比分别为 82.37%、81.15%及 79.56%。

国外市场经营及主要依赖于贸易商的风险 ：报告期各期，公司直接向诺伊特销售金额分别为 1,700.60 万元、1,050.18 万元、4,290.25 万元，公司主要客户汉普斯、合肥波林采购公司产品后最终产品再次销售给诺伊特以及直销诺伊特合并计算分别为 7676.63 万元、7302.69 万元、9567.58 万元，占公司营业收入比例分别为 26.73%、20.18%、22.80%，发行人在北美市场对诺伊特具有一定依赖。

2022年，雷赛智能不仅跃升为三协电机第一大客户，还于同年7月入股，间接持有三协电机8.98%的股份。在此之后，雷赛智能对三协电机的采购规模大幅增加，2022至2024年，三协电机来自雷赛智能的销售收入分别为4311.76万元、5088.88万元、6653.55万元，2022和2023年采购金额同比增长231.75%、19.30%。

值得注意的是，三协电机研发投入占比连续三年低于行业均值。2024年研发费用1501万元，仅占营收3.58%，而可比公司鸣志电器、科力尔等研发费率均超4%。

来源：读创财经